Του Tyler Cowen

Μια από τις πιο κοινές επικρίσεις για τα κρυπτονομίσματα, είναι ότι πρόκειται απλώς για έναν τρόπο να παρακάμπτονται οι οικονομικοί κανόνες και οι κανονισμοί. Αυτή η κριτική, δεν είναι εντελώς λανθασμένη, αλλά με την κρυπτογράφηση, όπως και με πολλές άλλες καινοτομίες, το ρυθμιστικό αρμπιτράζ είναι χαρακτηριστικό, και όχι σφάλμα.

Πολύ συχνά, το ρυθμιστικό αρμπιτράζ είναι πιο επιτυχημένο όταν η καινοτομία βελτιώνεται σε ορισμένες πτυχές των παλαιότερων μεθόδων. Το αρμπιτράζ μεταφέρει το μήνυμα ότι οι παλιοί κανονισμοί πρέπει να αλλάξουν.

Δείτε ένα συγκεκριμένο παράδειγμα. Πολλοί οργανισμοί κρυπτογράφησης εκδίδουν tokens, τα οποία για πολλές ρυθμιστικές αρχές διαθέτουν τις ιδιότητες των τίτλων, και θα πρέπει να ρυθμίζονται ως τέτοια. Αλλά εν είναι, τουλάχιστον όχι τυπικά. Επομένως, εάν εκδώσει κανείς ένα κρυπτο-token, αλλά δεν πρέπει να το καταχωρίσει ως τίτλο και να προχωρήσει με τη διαδικασία της τήρησης της νομοθεσίας περί τίτλων, συμμετέχει σε ρυθμιστικό αρμπιτράζ.

ΔΙΑΒΑΣΤΕ ΕΠΙΣΗΣ:

Αξίζει να σκεφτούμε γιατί ορισμένοι από τους κανονισμούς πρέπει να αλλάξουν σε αυτό το νέο πλαίσιο. Στον προ-κρύπτο κόσμο, η έκδοση ενός τίτλου περιλάμβανε μια σειρά από θεσμικές προετοιμασίες και επενδύσεις και νομικό σχεδιασμό, ακόμη και εκτός από τους οποιουσδήποτε ρυθμιστικούς περιορισμούς που έπρεπε να τηρηθούν. Η έκδοση tokens κρυπτογράφησης είναι συνήθως πιο εύκολη και πιο γρήγορη, ενώ αρκετοί το έχουν κάνει αυτό. Το λογισμικό και τα blockchains κάνουν μεγάλο μέρος της δουλειάς που κάποτε απαιτούσε γραφεία, προσωπικό και πολύ πρακτική διαχείριση.

Θα μπορούσε να υπάρχει λογισμικό που αυτομάτως να εκδίδει κρυπτο-tokens, με βάση έξυπνα συμβόλαια που καθορίζουν τους όρους της έκδοσης. Αυτή ακριβώς η πιθανότητα είναι ένα σημάδι του πόσο έχουν αλλάξει τα πράγματα.

Η τυπική αμερικανική ρυθμιστική πρακτική παραδοσιακά επικεντρώνεται στη ρύθμιση των εταιρειών υποδοχής και των διαμεσολαβητών, αντί στο λογισμικό. Ωστόσο, μόλις ένα blockchain επαληθεύσει, αποθηκεύσει και επικοινωνήσει τις πληροφορίες, είναι δύσκολο για τις ρυθμιστικές αρχές να παρέμβουν και να κάνουν μια ουσιαστική διαφορά. Έτσι, το παλιό ρυθμιστικό μοντέλο δεν ισχύει πλέον για σημαντικό μέρος της εμπειρίας κρυπτογράφησης.

Και το χαμηλότερο κόστος της έκδοσης token, σημαίνει ότι η έκδοση μεσαζόντων μπορεί να είναι πολύ χαμηλά κεφαλαιοποιημένη. Συχνά, είτε δεν μπορούν είτε δεν τους δίνονται κίνητρα για να τηρήσουν πολλούς κανονισμούς. Επιπλέον, ένας οργανισμός μπορεί να συμμετέχει πλήρως στον κρυπτο-χώρο, χωρίς να έχει έδρα στις ΗΑ ή να συνδέεται με κάποιο συγκεκριμένο κράτος-έθνος.

Μπορεί να διερευνήσει κανείς αυτά τα χαρακτηριστικά της αγοράς. Ανεξαρτήτως αυτών, πρόκειται να σημαίνουν ένα ριζικά διαφορετικό σύνολο ρυθμιστικών περιορισμών. Σημαίνουν επίσης ότι ορισμένα είδη τίτλων (εάν είναι σωστό να τα ονομάσουμε έτσι) μπορούν να εκδοθούν πολύ πιο φθηνά από πριν.

Δεδομένης αυτής της πραγματικότητας, δεν θα πρέπει οι κανονισμοί να αλλάξουν –και ουσιαστικά; Αυτό μπορεί να περιλαμβάνει ορισμένους τομείς όπου η ρύθμιση είναι ακόμη πιο αυστηρή, αν και οι γενικοί κανονισμοί πιθανότατα θα γίνουν πιο χαλαροί. Οι ρυθμιστικές αρχές θα πρέπει να μάθουν να ζουν με μια πιο αποκεντρωμένη δομή αγοράς που έχει χαμηλότερο κόστος και είναι πιο δύσκολο να ελεγχθεί. Είναι κοινή λογική πως όταν το λογισμικό μπορεί να υποκαταστήσει μεγάλες επενδύσεις κεφαλαίου, οι κανονισμοί πρέπει να αλλάξουν, ακόμη και αν οι παρατηρητές διαφωνούν σχετικά με το πώς.

Δυστυχώς, η ρυθμιστική διαδικασία είναι στατική και τυπικά αργεί να αλλάξει. Οι ρυθμιστικοί φορείς συχνά επιμένουν στο status quo, μέχρι να μην είναι πλέον βιώσιμο. Ένα από τα οφέλη του ρυθμιστικού αρμπιτράζ, είναι ότι φέρνει μια νέα ισορροπία.

Ακόμη κι αν πιστεύετε ότι οι τωρινοί κανονισμοί είναι κατάλληλοι, θα πρέπει να αναγνωρίσετε ότι και αυτοί είναι προϊόν προηγούμενων επεισοδίων ρυθμιστικού αρμπιτράζ. Στη δεκαετία του 1980 για παράδειγμα, τα junk ομόλογα βοήθησαν ώστε να παρακαμφθούν ορισμένοι κανονισμοί για τα ίδια κεφάλαια. Το ρυθμιστικό αρμπιτράζ είναι από καιρό ένα μέσο με το οποίο οι κανονισμοί διατηρούνται τουλάχιστον κάπως επικαιροποιημένοι.

Για να επιστρέψουμε στο παράδειγμα. Είναι αλήθεια ότι πολλά σχήματα κρυπτο-token διατίθενται στο εμπόριο με ψευδή προσχήματα ή αποτελούν μέρος μιας στρατηγικής “άντλησης και απόρριψης”. Αυτές οι αρνητικές πτυχές του φαινομένου δεν θα πρέπει να μας κάνουν να μην βλέπουμε τα πιθανά οφέλη ως μια νέα μέθοδο άντλησης κεφαλαίων ή χρήσης των αγορών για την αξιολόγηση έργων. Πολλές αξιόλογες καινοτομίες –οι σιδηρόδρομοι και το διαδίκτυο έρχονται στο μυαλό- επίσης επλήγησαν από επενδυτική απάτη, από νωρίς.

Για να είμαστε σαφείς, το επιχείρημα δεν είναι ότι το ρυθμιστικό αρμπιτράζ είναι πάντα καλό. Μπορεί να οδηγήσει σε υπερβολική ρυθμιστική αντίδραση ή αντίθετα, σε ρυθμιστικές οπές που παραμένουν για πολύ μεγάλο χρονικό διάστημα και επιτρέπουν απάτες ή συστημικό κίνδυνο. Το επιχείρημα είναι ότι ουσιαστικά, το ρυθμιστικό αρμπιτράζ είναι μέρος μιας διαδικασίας που οδηγεί σε χαμηλότερο κόστος, μεγαλύτερη καινοτομία και καλύτερους κανόνες.

Οι ανθρωποι συχνά με ρωτούν για το τι είναι καλό το κρύπτο. Είναι καλό για πολλά πράγματα, και χαίρομαι να αναφέρω μερικά, αλλά σίγουρα ένα από τα πιο υποτιμημένα οφέλη του είναι πως πρόκειται για μια μορφή ρυθμιστικού αρμπιτράζ.

Πηγή: BloombergOpinion