SpaceX: Το ερώτημα των 35 δισ. δολαρίων πίσω από τις επενδύσεις στην τεχνητή νοημοσύνη

Του Jim Osman

Η SpaceX ανακοίνωσε εντυπωσιακά αποτελέσματα για το γ΄ τρίμηνο του 2026, με τα έσοδα να αυξάνονται κατά 161%, στα 14,6 δισ. δολάρια, και τα καθαρά κέρδη να διαμορφώνονται στα 4,4 δισ. δολάρια. Τα προσαρμοσμένα EBITDA ανήλθαν σε 8,8 δισ. δολάρια, επιβεβαιώνοντας τη δυναμική ανάπτυξης της εταιρείας του Elon Musk.

Ωστόσο, πίσω από την ισχυρή κερδοφορία κρύβεται ένα κρίσιμο ερώτημα: κατά πόσο οι τεράστιες επενδύσεις της SpaceX σε υποδομές τεχνητής νοημοσύνης θα αποδώσουν τα αναμενόμενα.

Το πρώτο 9μηνο του 2026, οι κεφαλαιουχικές δαπάνες της εταιρείας έφτασαν τα 48,1 δισ. δολάρια, έναντι λειτουργικών ταμειακών ροών μόλις 13,1 δισ. δολαρίων. Η διαφορά των 35 δισ. δολαρίων δεν αποτελεί άμεσο πρόβλημα χρηματοδότησης, δεδομένων των σημαντικών κεφαλαίων που έχει αντλήσει η εταιρεία. Δημιουργεί, όμως, εύλογα ερωτήματα για την απόδοση των επενδύσεων, ιδίως με την αποτίμησή της να πλησιάζει τα 2 τρισ. δολάρια.

Η τεχνητή νοημοσύνη αλλάζει τη SpaceX

Η SpaceX δεν είναι πλέον μόνο μια εταιρεία πυραύλων και δορυφόρων. Η τεχνητή νοημοσύνη έχει αλλάξει ριζικά το οικονομικό της προφίλ, με τον κλάδο Super Intelligence να καταγράφει έσοδα 7,6 δισ. δολαρίων το τρίτο τρίμηνο, έναντι μόλις 813 εκατ. δολαρίων ένα χρόνο νωρίτερα. Πλέον, η AI αντιπροσωπεύει πάνω από το 50% των συνολικών εσόδων της εταιρείας.

Η SpaceX επενδύει επιθετικά σε υπολογιστικές υποδομές, αξιοποιώντας την ισχυρή ζήτηση για υπηρεσίες τεχνητής νοημοσύνης. Έχει συνάψει συμφωνίες παροχής υπολογιστικής ισχύος μέσω cloud με μεγάλους πελάτες, επεκτείνει τις εφαρμογές AI και εξαγόρασε την Cursor, εταιρεία ανάπτυξης εργαλείων τεχνητής νοημοσύνης για προγραμματιστές.

Ο κλάδος Super Intelligence κατέγραψε λειτουργικά κέρδη 431 εκατ. δολαρίων το τρίτο τρίμηνο, έναντι λειτουργικών ζημιών 1,7 δισ. δολαρίων την αντίστοιχη περίοδο του 2025. Η βελτίωση είναι εντυπωσιακή, αλλά οι επενδυτικές ανάγκες παραμένουν τεράστιες.

Από τα 19,6 δισ. δολάρια που επένδυσε η SpaceX το τρίτο τρίμηνο, τα 16,4 δισ. κατευθύνθηκαν στην τεχνητή νοημοσύνη. Με άλλα λόγια, το 84% των κεφαλαιουχικών δαπανών διοχετεύθηκε σε έναν κλάδο που συνεισφέρει το 52% των εσόδων. Στο 9μηνο, οι επενδύσεις σε υποδομές AI πλησίασαν τα 40 δισ. δολάρια, ενώ τα έσοδα του κλάδου παρέμειναν κάτω από τα 11 δισ. δολάρια και οι λειτουργικές ζημιές ανήλθαν σε 3,3 δισ. δολάρια.

Η εταιρεία εμφάνισε προσαρμοσμένα EBITDA περίπου 5 δισ. δολαρίων από την AI το γ΄ τρίμηνο. Ωστόσο, οι αποσβέσεις έφτασαν τα 2,5 δισ. δολάρια. Πρόκειται για σημαντικό κόστος που δεν αποτυπώνεται στα EBITDA, παρότι οι υπολογιστές, τα μικροτσίπ και ο σχετικός εξοπλισμός χρειάζονται αντικατάσταση ή αναβάθμιση, συχνά πριν ολοκληρώσουν τον οικονομικό κύκλο ζωής τους.

Η ζήτηση για υπολογιστική ισχύ είναι πραγματική. Το ερώτημα είναι αν θα παραμείνει εξίσου επικερδής σε τρία ή πέντε χρόνια, όταν θα έχει τεθεί σε λειτουργία η τεράστια πρόσθετη δυναμικότητα που κατασκευάζεται παγκοσμίως.

Το μάθημα από την τηλεπικοινωνιακή “φούσκα”

Η σημερινή κούρσα της τεχνητής νοημοσύνης θυμίζει, σε ορισμένα σημεία, την τηλεπικοινωνιακή έκρηξη στα τέλη της δεκαετίας του 1990. Τότε, οι εταιρείες επένδυσαν τεράστια ποσά σε δίκτυα, οπτικές ίνες και υποδομές, προβλέποντας ότι το διαδίκτυο θα άλλαζε τον κόσμο. Η πρόβλεψη επαληθεύτηκε, αλλά πολλοί από τους επενδυτές που χρηματοδότησαν την επέκταση υπέστησαν μεγάλες απώλειες.

Το πρόβλημα δεν ήταν η έλλειψη ζήτησης, αλλά η υπερβολική προσφορά κεφαλαίων και υποδομών. Όταν η διαθέσιμη δυναμικότητα αυξήθηκε αρκετά, οι τιμές υποχώρησαν και οι αποδόσεις των επενδύσεων συμπιέστηκαν.

Η SpaceX βρίσκεται σε ισχυρότερη χρηματοοικονομική θέση από πολλές εταιρείες εκείνης της περιόδου. Άντλησε περίπου 85,7 δισ. δολάρια καθαρά από την αρχική δημόσια προσφορά (IPO) και έκλεισε τον Σεπτέμβριο με 53,4 δισ. δολάρια σε μετρητά, ισοδύναμα μετρητών και δεσμευμένα ταμειακά διαθέσιμα. Επομένως, η άμεση χρηματοδότηση των επενδύσεων δεν αποτελεί το βασικό ζήτημα.

Η Microsoft, η Amazon, η Alphabet και άλλοι τεχνολογικοί όμιλοι αναπτύσσουν παράλληλα τις δικές τους υποδομές. Η SpaceX αύξησε την ονομαστική υπολογιστική της ισχύ από 0,6 σε 1,7 γιγαβάτ μέσα σε έναν χρόνο. Όσο οι πελάτες ανταγωνίζονται για περιορισμένη διαθέσιμη δυναμικότητα, οι οικονομικές αποδόσεις φαίνονται ελκυστικές. Όταν, όμως, η προσφορά αυξηθεί, οι τιμές ενδέχεται να δεχθούν πιέσεις.

Επιπλέον, αρκετοί σημερινοί πελάτες επενδύουν στις δικές τους υποδομές, ώστε να περιορίσουν την εξάρτησή τους από εξωτερικούς παρόχους. Η εξέλιξη αυτή θα μπορούσε να εντείνει τον ανταγωνισμό και να περιορίσει τη διαπραγματευτική ισχύ των προμηθευτών.

Για να αξιολογηθεί η βιωσιμότητα της επένδυσης, χρειάζεται μεγαλύτερη διαφάνεια ως προς τις δεσμευτικές συμβάσεις εσόδων της AI, τη διάρκειά τους και τις παραδοχές της διοίκησης για το κόστος αντικατάστασης του εξοπλισμού. Η ταχεία αύξηση των εσόδων δεν αρκεί από μόνη της για να αποδείξει ότι δημιουργείται αξία για τους μετόχους.

Η Starlink ίσως είναι το ισχυρότερο χαρτί

Την ίδια στιγμή, η Starlink, ο κλάδος δορυφορικής συνδεσιμότητας της SpaceX, εμφανίζει χαρακτηριστικά που την καθιστούν ιδιαίτερα ελκυστική επένδυση.

Τα έσοδά της αυξήθηκαν κατά 69% το γ΄ τρίμηνο, στα 5,2 δισ. δολάρια, ενώ τα λειτουργικά κέρδη διαμορφώθηκαν σε περίπου 2,4 δισ. δολάρια. Η βάση των οικιακών συνδρομητών σχεδόν διπλασιάστηκε, φτάνοντας τα 13,6 εκατομμύρια, ενώ τα προσαρμοσμένα EBITDA του κλάδου συνδεσιμότητας ανήλθαν σε 3,5 δισ. δολάρια.

Forbes