Της Yue Wang
Ο Guo Guangchang, ο δισεκατομμυριούχος συνιδρυτής του κινεζικού ομίλου Fosun, αρέσκεται να λέει ότι μιμείται τον Warren Buffett, ακολουθώντας την ίδια επενδυτική στρατηγική, χρησιμοποιώντας τη σταθερή ταμειακή ροή από τις ασφαλιστικές εταιρείες για την εξαγορά άλλων επιχειρήσεων. Έτσι, κατάφερε να χτίσει τη Fosun με έδρα τη Σαγκάη: μια αυτοκρατορία που περιλαμβάνει την ποδοσφαιρική ομάδα Wolverhampton Wanderers από την Premier League, τη μεγαλύτερη τράπεζα της Πορτογαλίας Millennium BCP, καθώς και τον γαλλικό οίκο μόδας Lanvin και την ιδιοκτήτρια εταιρεία τουριστικών θέρετρων Club Med.
Τώρα, όμως, ο Guo είναι αντιμέτωπος με ένα πρόβλημα που δεν είχε ποτέ ο Buffett. Η Fosun είχε δανειστεί τεράστια ποσά για να χρηματοδοτήσει το μπαράζ εξαγορών της και οι αναλυτές ανησυχούν ότι ο Κινέζος μεγιστάνας δεν διαθέτει τα μετρητά για να καλύψει τις βραχυπρόθεσμες υποχρεώσεις του Ομίλου. Ο Guo, ο οποίος στο παρελθόν βασιζόταν στη χρηματοδότηση που αντλούσε από την αγορά ομολόγων καθώς και στον “εύκολο” τραπεζικό δανεισμό, είδε τη ναυαρχίδα των επενδύσεών του, τη Fosun International, να υποβαθμίζεται από τους οίκους αξιολόγησης στην κατηγορία “junk”.
Πρόσφατα, τα ομόλογα της Fosun International υποχώρησαν σε χαμηλά επίπεδα ρεκόρ. Το ομόλογο με απόδοση 5,05% και λήξη το 2027 διαπραγματεύεται σήμερα μόλις στα 32,7 σεντς ανά δολάριο – πολύ κοντά στην περιοχή των επονομαζόμενων “προβληματικών” ομολόγων και υποδηλώνει ότι οι επενδυτές τιμολογούν μια ενδεχόμενη χρεοκοπία, επισημαίνει ο Trung Nguyen, αναλυτής της Lucror Analytics στη Σιγκαπούρη.
ΔΙΑΒΑΣΤΕ ΕΠΙΣΗΣ: Cathie Wood: Μην φοβάστε τις μετοχές καινοτομίας
Η χρηματοδότηση για δανειολήπτες όπως η Fosun στέρεψε, αφότου η China Evergrande Group, η Kaisa, η Sunac και άλλοι κατασκευαστές ακινήτων άρχισαν να αθετούν τα χρέη τους. Οι επενδυτές ομολόγων μένουν πλέον μακριά από εταιρείες με υψηλά επίπεδα χρέους, καθώς περιμένουν να δουν την έκβαση της αναδιάρθρωσης της Evergrande και να σταθμίσουν το πολιτικό περιβάλλον.
Οι κινεζικές αρχές παραμένουν αποφασισμένες να περιορίσουν το ύψος της μόχλευσης στον ιδιωτικό τομέα ώστε να μειώσουν τους χρηματοοικονομικούς κινδύνους, ενώ διοχετεύουν οικονομικούς πόρους σε κλάδους που αποτελούν προτεραιότητα για την κινεζική κυβέρνηση (π.χ. πράσινη ενέργεια και προηγμένη τεχνολογία, όπως περιγράφηκε στο 20ό συνέδριο του Κομμουνιστικού Κόμματος της Κίνας, όπου ο πρόεδρος Σι Τζινπίνγκ εξασφάλισε και τρίτη θητεία). Ως εκ τούτου, τα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα της χώρας είναι πολύ σφιχτά ως προς τη χορήγηση δανείων σε χρεωμένες επιχειρήσεις, ιδίως στις μη κρατικές. Οι αναλυτές σημειώνουν πως αυτή η πρακτική έχει περιορίσει τις επιλογές του Guo, ο οποίος είναι αναγκασμένος να πουλά φθηνότερα τα ακριβά περιουσιακά του στοιχεία, μια προσέγγισε που απειλεί να συρρικνώσει την αυτοκρατορία του σε σκιά του παλιού της εαυτού.
“Η Fosun βρίσκεται σε δεινή κατάσταση. Δεν έχει σημασία αν έχει βγαίνει κερδισμένος ή χαμένος από την πώληση”, λέει ο Nguyen. “Όποιο περιουσιακό στοιχείο μπορεί να του αποφέρει μετρητά, ο Guo θα το πουλήσει”.
H μετοχή της Fosun International επανήλθε στο ταμπλό του Χονγκ Κονγκ την περασμένη Πέμπτη, καθώς η εταιρεία ανακοίνωσε την πρόθεσή της να πωλήσει στην Jiangsu Shagang Group το 60% του μεριδίου της στη μητρική εταιρεία της εισηγμένης στη Σαγκάη Nanjing Iron & Steel, με το αντίτιμο να μην υπερβαίνει τα 2,2 δισ. δολάρια. Πριν από αυτή την ανακοίνωση, οι εκποιήσεις από πλευράς Fosun International και της μητρική της Fosun Holdings είχαν πιάσει τα 3,2 δισ. δολάρια, μια εκτόξευση μεγέθους κατά 350% από το 2021, σύμφωνα με στοιχεία της Dealogic.
Η Fosun International πρέπει να αποπληρώσει συνολικά 650 δισ. γουάν (90 δισ. δολάρια), με το ποσό να έχει αυξηθεί κατά 8% σε σύγκριση με πέρυσι. Σύμφωνα με έκθεση της εταιρείας που δημοσιεύθηκε στα τέλη Αυγούστου, το 40% του ποσού είναι τόκοι, ενώ 17,2 δισ. δολαρία αφορούν εξόφληση αρχικού κεφαλαίου που πρέπει να καταβληθούν έως τον επόμενο Ιούνιο – την ίδια ώρα, τα μετρητά και τα ταμειακά ισοδύναμα της εταιρείας ανέρχονται στα 16 δισ. δολάρια. Η “αυξημένη πίεση για αναχρηματοδότηση” και η “μη επαρκής” ρευστότητα της Fosun International ήταν οι παράγοντες που ώθησαν τόσο τη Moody’s Investors Service όσο και την S&P Global Ratings να υποβαθμίσουν την εταιρεία τον Αύγουστο και τον Σεπτέμβριο, αντίστοιχα. Η Moody’s έθεσε στις 30 Σεπτεμβρίου τη Fosun International σε επιτήρηση για περαιτέρω υποβάθμιση, καθώς ο κίνδυνος αναχρηματοδότησης της εταιρείας αυξάνεται εν μέσω “της ταχείας και σημαντικής πτώσης” της αξίας των εισηγμένων περιουσιακών της στοιχείων. Στο μεταξύ, η Fosun ενημέρωσε τον Οκτώβριο τον οίκο αξιολόγησης ότι η εταιρεία θα πάψει να του παρέχει σχετικές πληροφορίες.
Η Fosun International δεν ανταποκρίθηκε σε e-mails και τηλεφωνικές κλήσεις για να σχολιάσει. Ο τίτλος της έχει κατρακυλήσει κατά περίπου 50% σε σύγκριση με πριν από έναν χρόνο, υποχωρώντας σε χαμηλό 10ετίας από την εισαγωγή της στο Χρηματιστήριο, το 2007. Η αξία του Guo, ο οποίος διαθέτει το 72% της εισηγμένης στο Χονγκ Κονγκ, ανέρχεται πλέον στα 2,5 δισ. δολάρια – δηλαδή έχει χάσει τα 2/3 της περιουσίας -6,9 δισ. δολάρια- που διέθετε πριν από έναν χρόνο.
Στο μεταξύ, τα κέρδη της Fosun International μειώθηκαν κατά 33% στα 375 εκατ. δολάρια το α’ εξάμηνο, αν και ο τζίρος της αυξήθηκε κατά 18% στα 11,5 δισ. δολάρια.
Η Fosun κατηγοριοποιεί τις δραστηριότητές της υπό τους όρους “ευτυχία”, “υγεία” και “πλούτος”, υποστηρίζοντας ότι οι τρεις αυτοί κλάδοι καλύπτουν την αυξανόμενη ζήτηση των οικογενειών στην Κίνα για ποιοτικά προϊόντα και υπηρεσίες, σε τομείς όπως η φιλοξενία, η ιατρική περίθαλψη και η διαχείριση του πλούτου, αν και κανένας από τους τρεις κλάδους δεν έχει γλιτώσει από τις πρόσφατες πωλήσεις.
Η εταιρεία πούλησε μερίδιο 2% στον εισηγμένο στο Χονγκ Κονγκ τουριστικό τομέα της και στην ιδιοκτήτρια εταιρεία του Club Med, την Fosun Tourism, με αντίτιμο κατά 15% μικρότερο σε σχέση με τις τιμές της αγοράς. Επίσης, διέθεσε μετοχές της εισηγμένης στη Σαγκάη Fosun Pharmaceutical, αποκλειστικού διανομέα στη Μεγάλη Κίνα (που περιλαμβάνει το Χονγκ Κονγκ, την Ταϊβάν και το Μακάου) του mRNA εμβολίου κατά του κορονοϊού που παράγει η BioNTech.
Ο Guo αναγκάστηκε να περιορίσει τη δραστηριότητά του και στον ασφαλιστικό κλάδο. Τον Απρίλιο, η Fosun International πούλησε τον αμερικανικό ασφαλιστικό Όμιλο AmeriTrust έναντι 740 εκατ. δολάρια, ενώ στις αρχές Σεπτεμβρίου 4 μονάδες της μείωσαν συνδυαστικά τη συμμετοχή τους στην Yong’an Insurance από το 40,7% στο 14,7%.
Τον ίδιο μήνα, η Fosun προχώρησε επίσης στην πώληση ενός ποσοστού της τάξης του 0,89% στην εισηγμένη στο Χονγκ Κονγκ New China Life Insurance μέσω block trades. Αν και η τιμή της συμφωνίας δεν αποκαλύφθηκε, η μετοχή της εταιρείας έχει κατρακυλήσει κατά 33% από το 2016.
“Ποιος θα πουλούσε τόσο φθηνά, αν δεν ήταν σε δυσχερή θέση και έπρεπε να αντλήσει μετρητά;” διερωτάται ο Shen Chen της Shanghai Maoliang Investment Management. “Πολλά από τα περιουσιακά στοιχεία της Fosun δεν είναι τόσο εύκολο να πωληθούν. Οι ασφαλιστικές εταιρείες είναι πιο εύκολο να ρευστοποιηθούν, συνεπώς μπορεί να είναι οι επόμενες προς πώληση”.
Η κρίση δεν είναι πρωτόγνωρο φαινόμενο για τον Guo. Όπως υπογραμμίζει, όμως, ο Shen Meng, CEO της επενδυτικής τράπεζας Chanson & Co με έδρα το Πεκίνο, τα σημερινά προβλήματα του Oμίλου είναι πιο βαθιά από ποτέ. Η εταιρεία, η οποία ιδρύθηκε το 1992, μαζί με εταιρείες όπως η Anbang Insurance και η HNA Group, συγκαταλεγόταν κάποτε μεταξύ των πιο “επιθετικών” διαπραγματευτών της χώρας στο εξωτερικό. Ωστόσο, πολλές από τις επενδύσεις που υπέγραψε ακυρώθηκαν στη συνέχεια, αφού το Πεκίνο άρχισε να κυνηγά τις “παράλογες εξαγορές” στο εξωτερικό.
Ο πρώην πρόεδρος της Anbang, Wu Xiaohui, καταδικάστηκε το 2018 σε 18 χρόνια φυλάκιση για οικονομική απάτη και η κυβέρνηση μετονόμασε την εταιρεία σε Dajia Insurance τον επόμενο χρόνο αφού την ανέλαβε. Ο πρόεδρος της HNA, Chen Feng, μαζί με τον CEO Adam Tan, συνελήφθησαν πέρυσι από την αστυνομία για “ύποπτα εγκλήματα” και ο Όμιλος -με χρέη δισεκατομμυρίων δολαρίων- φέρεται να ολοκλήρωσε τη διαδικασία αναδιάρθρωσης του τον περασμένο Απρίλιο.
Ο Guo κατάφερε να βγει σχετικά αλώβητος από αυτές τις ιστορίες, αν και ο δισεκατομμυριούχος εξαφανίστηκε για λίγες μέρες το 2015, υποστηρίζοντας αμά τη εμφανίσει του πως βοηθούσε σε μια έρευνα, την οποία δεν προσδιόρισε. Τα επόμενα χρόνια, η Fosun “φρέναρε” τις επενδύσεις της και πολλές από τις εξαγορές της -όπως στη φαρμακευτική βιομηχανία- ευθυγραμμίστηκαν με τους εθνικούς στόχους του Πεκίνου.
Ο Κινέζος μεγιστάνας, ο οποίος αν και προέρχεται από φτωχό οικογενειακό περιβάλλον στην ανατολική επαρχία Zhejiang σπούδασε Φιλοσοφία και Διοίκηση Επιχειρήσεων στο ελίτ Πανεπιστήμιο Fudan της Σαγκάης, δήλωσε “πιστός μαθητής” του Warren Buffett. Εξαγόρασε την Yong’an Insurance -με έδρα τη Shaanxi- το 2007, αποκτώντας αρχικά μερίδιο 14,6% έναντι 66 εκατ. δολαρίων. .
Οι συμμετοχές της Fosun στον ασφαλιστικό κλάδο διευρύνθηκαν στη συνέχεια: απέκτησε μερίδιο στην πορτογαλική ασφαλιστική εταιρεία Fidelidade, στην Peak Reinsurance Company με έδρα το Χονγκ Κονγκ, καθώς και στην εταιρεία ασφαλειών ζωής Pramerica Fosun με έδρα τη Σαγκάη.
Ο δισεκατομμυριούχος, ο οποίος διαμένει πλέον μόνιμα στο Χονγκ Κονγκ, απέκτησε την Club Med το 2015 και το 2016 αγόρασε την ποδοσφαιρική ομάδα Wolverhampton Wanderers FC στην Αγγλία. Έχει δηλώσει ότι αντλεί έμπνευση από τον Βουδισμό, τον Κομφουκιανισμό και τον Ταοϊσμό για να βελτιώσει την επενδυτική του προσέγγιση, και εξασκεί την ασιατική πολεμική τέχνη του Τάι-Τσι, η οποία τον βοηθά να εξασκεί την υπομονή του και να περιμένει την κατάλληλη στιγμή για να κλείσει μια συμφωνία.
Ενώ όμως οι κινεζικές αρχές συνεχίζουν να εστιάζουν στα επίπεδα χρέους του χρηματοπιστωτικού συστήματος, προτεραιότητα του Guo είναι να ενισχύσει τον ισολογισμό της Fosun. Η οικονομική ύφεση και τα επαναλαμβανόμενα lockdown για την αντιμετώπιση του κορονοϊού έχουν πλήξει τους βραχίονες λιανικού εμπορίου και τουρισμού της Fosun, και το περιβάλλον χαμηλών επιτοκίων της χώρας είναι έτοιμο να συμπιέσει την κερδοφορία της ασφαλιστικής της δραστηριότητας. Αυτό οφείλεται στο γεγονός ότι οι ασφαλιστικές εταιρείες τείνουν να έχουν μικρότερη απόδοση από τις επενδύσεις σταθερού εισοδήματος μετά την αύξηση των επιτοκίων από τις κεντρικές τράπεζες.
“Τα θυελλώδη κύματα που είχε να αντιμετωπίσει η Fosun πλέον είναι πιο θηριώδη, αλλά και… πιο περίπλοκα”, σημειώνει ο Shen της Chanson & Co. “Τα βασικά οικονομικά μεγέθη της Fosun έχουν πληγεί”.
Πρόσφατα ο Guo προσπάθησε να τονώσει την εμπιστοσύνη των επενδυτών με αναρτήσεις στα μέσα κοινωνικής δικτύωσης. Σε ανάρτησή του στο “κινεζικό Twitter”, το Sina Weibo, διαμήνυσε πως η Fosun θα καταθέσει μήνυση εναντίον του Bloomberg για τη δημοσιοποίηση “μιας αναληθούς και παραπλανητικής έκθεσης που βασίστηκε σε ανώνυμες πηγές”, όπως είπε ο ίδιος. Το ρεπορτάζ ανέφερε ότι οι κινεζικές αρχές είχαν προειδοποιήσει τις κρατικές εταιρείες να περιορίσουν την οικονομική τους έκθεση στη Fosun. Η Fosun δεν απάντησε σε επανειλημμένα αιτήματα για σχολιασμό του θέματος. Εκπρόσωπος του Bloomberg δήλωσε ότι δεν έχει κάποιο σχόλιο για την υπόθεση.
“Δουλειά μιας εταιρείας είναι να παράγει καλά προϊόντα και να παρέχει τις καλύτερες υπηρεσίες στους πελάτες”, έγραψε ο Guo, αφού επέστρεψε στη Σαγκάη μετά από ένα πολύμηνο επαγγελματικό ταξίδι στο εξωτερικό. “Αλλά μερικές φορές, ο θόρυβος από το εξωτερικό μπορεί να επιφέρει πολύ σοβαρές επιπτώσεις”.
Ο δισεκατομμυριούχος έκανε μια δημόσια εμφάνιση στις αρχές Οκτωβρίου, όταν η Fosun Pharmaceutical ανακοίνωσε τη στρατηγική της συνεργασία με την εισηγμένη στο Χονγκ Κονγκ κρατική εταιρεία China Resources Pharmaceutical Group για την από κοινού ανάπτυξη νέων φαρμάκων και ιατρικού εξοπλισμού. Στο μεταξύ, η Fosun υποστηρίζει ότι δεν είναι τόσο υπερχρεωμένη όσο φαίνεται στον ισολογισμό της.
Σε δελτίο τύπου της 18ης Σεπτεμβρίου, η εταιρεία δήλωσε ότι τα 650 δισ. γουάν σε υποχρεώσεις περιλαμβάνουν το ενοποιημένο χρέος των θυγατρικών της, το οποίο δεν υποχρεούται να αποπληρώσει. Επιμένει ότι το πραγματικό χρέος που έχει αναλάβει η Fosun International είναι μόλις 100 δισ. γουάν (14 δισ. δολάρια). Η S&P Global Ratings εκτιμά ότι, εξαιρουμένου του χρέους διάφορων θυγατρικών μονάδων, το χρέος της Fosun International ανέρχεται σε περίπου 16 δισ. δολάρια.
Αναλυτές υποστηρίζουν ότι το πρόβλημα χρέους της εταιρείας είναι σοβαρό. Δεν έχει αποσαφηνιστεί εάν η Fosun International έχει εγγυηθεί για τα δάνεια που έχουν λάβει οι θυγατρικές της, πολλές εκ των οποίων είναι υπερχρεωμένες. Η Shanghai Fosun High Technology, για παράδειγμα, έχει βραχυπρόθεσμες υποχρεώσεις ύψους 24 δισ. δολαρίων που λήγουν τον ερχόμενο Ιούνιο, σύμφωνα με την ενδιάμεση έκθεσή της, ενώ τα ταμειακά της διαθέσιμα φτάνουν τα 5 δισ. δολάρια. Η εισηγμένη στη Σαγκάη μονάδα πολυκαταστημάτων Yuyuan διαθέτει 633 εκατ. δολάρια σε μετρητά, αλλά πρέπει να αποπληρώσει χρέος ύψους 3,8 δισ. δολαρίων που λήγει σε έναν χρόνο. Τον Σεπτέμβριο, η Fosun πούλησε το 5% της Yuyuan στην εταιρεία επεξεργασίας μετάλλων Qingzhan -με έδρα τη Zhejiang- έναντι 176 εκατ. δολαρίων.
Εάν οι θυγατρικές της χρεοκοπήσουν ή εντέλει τεθούν υπό καθεστώς εκκαθάρισης, τότε η Fosun θα πρέπει να αποφασίσει εάν θα καταθέσει -ή όχι- αίτημα διάσωσης για να αποφύγει τη χρεοκοπία. “Αυτήν τη στιγμή δεν διαθέτει τους πόρους για να συγκροτήσει ένα πλάνο εξυγίανσης”, τονίζει ο Shen της Shanghai Maoliang. “Αλλά αν μείνει με σταυρωμένα τα χέρια, τότε απλώς τα περιουσιακά της στοιχεία θα χαθούν”.
“Δεν νομίζω ότι η Fosun θα πτωχεύσει”, προσθέτει και εκτιμά πως αν ο Guo δεν αναγκαστεί να πουλήσει το πλειοψηφικό του πακέτο στη Fosun, τότε θα έχει αντιμετωπίσει αποτελεσματικά την τρέχουσα κρίση.
Πηγή: Forbes
