Της Ελευθερίας Κούρταλη
Η είδηση ότι το Διοικητικό Συμβούλιο της ΕΚΤ πραγματοποιεί έκτακτη συνεδρίαση σήμερα δείχνει ότι οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής λαμβάνουν πιο σοβαρά την απειλή της αύξησης των αποδόσεων της περιφέρειας από ό,τι την περασμένη Πέμπτη στην τακτική συνεδρίαση πολιτικής, όπως επισημαίνει η Capital Economics. Οι αποδόσεις των δεκαετών ιταλικών ομολόγων μειώνονται σήμερα από το 4,3% στο κλείσιμο χθες σε λίγο κάτω από το 4,0%. Θα ήταν περίεργο εάν η Τράπεζα δεν ανακοινώσει τίποτα σήμερα, αλλά φαίνεται σχεδόν βέβαιο ότι οποιαδήποτε δήλωση θα υπολείπεται ενός λεπτομερούς εργαλείου κατά του κατακερματισμού, όπως εκτιμά. Επομένως, υπάρχει μεγάλη πιθανότητα η συνεδρίαση να μην καταφέρει να σταματήσει τη διεύρυνση των spreads.
ΔΙΑΒΑΣΤΕ ΕΠΙΣΗΣ: Πότε και πώς θα παρεμβαίνει η ΕΚΤ στις αγορές ομολόγων
Το Δ.Σ έχει πολλές επιλογές, όπως επισημαίνει η Capital Economics.
Πρώτον, είναι πιθανό να επαναλάβει σε πιο ισχυρούς τόνους α από ό,τι έχει χρησιμοποιήσει μέχρι τώρα, ότι δεν θα επιτρέψει περαιτέρω κατακερματισμό της αγοράς ομολόγων, ίσως απηχώντας την ομιλία που έδωσε η Σνάμπελ χθες το βράδυ.
Μια δεύτερη πιθανότητα είναι η ΕΚΤ να πει ότι θα δημιουργήσει ένα συγκεκριμένο εργαλείο κατά του κατακερματισμού εντός των επόμενων ημερών ή εβδομάδων, αλλά χωρίς να δώσει λεπτομέρειες – ίσως θα ανακοινώσει ότι έχουν ξεκινήσει οι εργασίες για το σχεδιασμό ενός τέτοιου “όπλου”. Αυτό θα κινδύνευε να απογοητεύσει τις αγορές, εκτός εάν ήταν αξιόπιστο και φαινόταν να έχει την ισχυρή υποστήριξη της πλειοψηφίας του Συμβουλίου. Αξίζει όμως να σημειωθεί ότι έτσι ανακοινώθηκε το πρόγραμμα ΟΜΤ το 2012 – πρώτα με αόριστη δέσμευση τον Αύγουστο για διεξαγωγή πράξεων ανοιχτής αγοράς, με τις λεπτομέρειες να έρχονται ένα μήνα αργότερα.
Τρίτον, η ΕΚΤ θα μπορούσε να διαθέσει ένα ποσό χρημάτων το οποίο θα χρησιμοποιήσει για την αντιμετώπιση του κινδύνου κατακερματισμού. Αυτό θα μπορούσε να γίνει χωρίς τον καθορισμό των όρων και των προϋποθέσεων του τρόπου χρήσης του και εάν είναι αρκετά μεγάλο (ίσως 750 δισ. ευρώ ή περισσότερο) μπορεί να έχει διαρκή αντίκτυπο στα spread. Ωστόσο, οι αμφιβολίες θα παραμείνουν για το εάν και πότε θα χρησιμοποιηθεί μέχρι να διευκρινιστούν οι λεπτομέρειες.
Τέταρτον, η ΕΚΤ θα μπορούσε να αλλάξει τους κανόνες της για να της επιτρέψει να επανεπενδύει τίτλους εντός της ευελιξίας του PEPP για να αντιμετωπίσει κινδύνους που δεν σχετίζονται με την πανδημία. Από μόνο του, αυτό πιθανότατα θα ήταν επίσης απογοητευτικό για την αγορά, επειδή το μέγεθος των περιουσιακών στοιχείων που λήγουν είναι πολύ μικρό σε σύγκριση με την πιθανή ανάγκη σταθεροποίησης των αγορών. Το ίδιο πιθανότατα θα ίσχυε για οποιεσδήποτε άλλες τροποποιήσεις στα υπάρχοντα εργαλεία πολιτικής.
Και πέμπτον, και πιο αποτελεσματικό, η ΕΚΤ θα μπορούσε να ανακοινώσει ότι έχει ήδη ένα έτοιμο εργαλείο κατά του κατακερματισμού το οποίο θα αρχίσει να χρησιμοποιεί πολύ σύντομα. Ένα τέτοιο εργαλείο θα πρέπει να είναι μεγάλο και ευέλικτο. Θα μπορούσε να επιτρέψει στην ΕΚΤ να συνεχίσει τις αγορές περιουσιακών στοιχείων μεγάλης κλίμακας, ιδίως σε περιφερειακές χώρες, αυξάνοντας παράλληλα τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια.
“Δυστυχώς, αμφιβάλλουμε ότι η ΕΚΤ έχει ένα τέτοιο εργαλείο στο συρτάρι της δεδομένου ότι η Λαγκάρντ είπε ότι το Διοικητικό Συμβούλιο δεν συζήτησε καν τον κατακερματισμό την περασμένη εβδομάδα. Επίσης, ενώ πρότεινε ότι μπορεί να χρειαστούν νέα εργαλεία σε ομιλία της τον Μάρτιο και ξανά στη συνέντευξη Τύπου της ΕΚΤ τον Απρίλιο, έκτοτε δεν έχουν δοθεί περαιτέρω λεπτομέρειες, γεγονός που άφησε την εντύπωση ότι δεν υπάρχει πλειοψηφία υπέρ μιας τέτοιας κίνηση”, τονίζει η Capital Economics.
Όπως εκτιμά ο οίκος, η ΕΚΤ θα λάβει κάποια μέτρα όταν το spread του 10ετούς ιταλικού ομολόγου φτάσει περίπου στο 3,5%. Η απόφαση να διεξαχθεί μια έκτακτη συνεδρίαση σήμερα σημαίνει ότι μπορεί να κάνει κάτι νωρίτερα από αυτό, αλλά δεν θα αποτελέσει έκπληξη αν το Διοικητικό Συμβούλιο διχαστεί σχετικά με το τι πρέπει να κάνει και απογοητεύσει τις αγορές, οπότε τα spread είναι πιθανό να διευρυνθούν περαιτέρω πριν η ΕΚΤ τελικά αναγκαστεί να συμφωνήσει κάτι σε επαρκή κλίμακα.
Πηγή: Capital.gr
